金融界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场价(jià)格(gé)有所回(huí)落。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪(zhū)市(shì)场供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体(tǐ)是充(chōng)足的(de)。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价(jià)格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能(néng)源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费品降价(jià)促销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月(yuè)份(fèn)燃油(yóu)小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对(duì)比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些因素(sù)共同影响下，去(qù)年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来(lái)看(kàn)，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关(guān)价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着服(fú)务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国(guó)部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到(dào)世界(jiè)经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态(tài)化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口持续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格(gé)下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入(rù)性影响还会(huì)持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期下行情况还会(huì)延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发(fā)布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区(qū)间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。 没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处

　　本轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据(jù)同样存(cún)在(zài)明显(xiǎn)基数效(xiào)应(yīng)，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现，市场机(jī)制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济(jì)内(nèi)生动力(lì)也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合(hé)通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判(pàn)经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得(dé)物价变化滞(zhì)后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏(sū)初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经济处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中长期(qī)资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化领(lǐng)先(xiān)经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规(guī)律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数(shù)、供给和(hé)外需等(děng)影(yǐng)响较大；没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发(fā)生在经济(jì)回落、货币明(míng)显宽(kuān)松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在金(jīn)融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来(lái)也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与居(jū)民理财回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之(zhī)间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不(bù)同，使得(dé)信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融(róng)资显著(zhù)弱(ruò)于(yú)以往，使(shǐ)得(dé)制造业(yè)投资(zī)表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融(róng)资(zī)的持续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的消费(fèi)修复持(chí)续性(xìng)和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐(zhú)步(bù)修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的(de)修复出现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需(xū)“正向循(xún)环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修复(fù)等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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