财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发(fā)展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄今股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上(shàng)海的(de)力波、福建的(de)惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望进一(yī)步(bù)提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗在中国多个地(dì)区(qū)的销(xiāo)售(shòu)权(quán)划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下游终端(duān)议价(jià)能(néng)力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施(shī)提(tí)价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提(tí)价(jià)区(qū)域(yù)由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持(chí)续(xù)升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表(biǎo)明目(mù)前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成(chéng)后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收(shōu)缩不(bù)少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之下，公司(sī碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗)业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前(qián)行业格(gé)局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化(huà)企(qǐ)业(yè)，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业(yè)新(xīn)引(yǐn)领者。

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